5月13日，年(nián)内首只(zhǐ)央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份(fèn)发行(xíng)上限，将启动比例(lì)配售(shòu)。这则小(xiǎo)公告体现出(chū)市场对这一“中特估(gū)”主题的追(zhuī)捧力度(dù)。

　　实际上，近(jìn)期围绕着(zhe)“中特(tè)估(gū)”的行情，市场(chǎng)关(guān)注度(dù)非常高(gāo)，5月(yuè)15日(rì)首批(pī)3只央企回报ETF发(fā)行，更(gèng)成为这一波“中特估(gū)”行情的催化剂。实际上，早在(zài)去(qù)年底(dǐ)及今年一(yī)季度，一些(xiē)基(jī)金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪面(miàn)、估值方式等问题成为市场关(guān)注焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金报(bào)采(cǎi)访多(duō)位投研人士(shì)，解析“中(zhōng)特(tè)估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集(jí)上(shàng)报发(fā)行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积(jī)极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企(qǐ)红(hóng)利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出(chū)现启动“比例(lì)配售”情况，今年场内多只“中字(zì)头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领(lǐng)、央(yāng)企现代能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎堆上(shàng)报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行(xíng)情的(de)催化剂。

　　融(róng)通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发行在情绪(xù)上是构成催化因素(sù)的，近期(qī)银行股大涨(zhǎng)的(de)一个催化因素就(jiù)是积极推介相关(guān)央(yāng)企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多主题基金的(de)申报发行，我(wǒ)认为确实会成(chéng)为引爆行情(qíng)的催化剂，基(jī)本面(miàn)、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博(bó)时基金指数(shù)与量化(huà)投资部基金经理杨振建就(jiù)表(biǎo)示，近期(qī)密集申(shēn)报的国央企主题基金主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引(yǐn)领”、“现(xiàn)代能源怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味”几(jǐ)大主题，这样的(de)布局可(kě)以更好支持(chí)央国(guó)企(qǐ)的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的(de)发(fā)行将成为行情进(jìn)一步(bù)上涨的催化剂(jì)。去(qù)年以来(lái)公募基(jī)金发行整体平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金(jīn)申报和发(fā)行，行情(qíng)火热下将为市(shì)场带来增(zēng)量资(zī)金，有望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业(yè)务(wù)总监王帅认为，公募基金积(jī)极布(bù)局央(yāng)国(guó)企主(zhǔ)题基(jī)金，一方面是因为(wèi)新一轮深化国企改革(gé)的大(dà)幕(mù)将拉开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国企上市公(gōng)司的投资价值(zhí)凸显(xiǎn)，该(gāi)主题的基金(jīn)将为投资者提供更(gèng)丰富的工具以(yǐ)参(cān)与到央国企投(tóu)资(zī)。另(lìng)一方面是落实(shí)公募(mù)基金行(xíng)业高质(zhì)量发展的要求，引导更多资金参与央国企改(gǎi)革，更(gèng)好发挥公募基金服务资本(běn)市场改革、服务实体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表(biǎo)示，未来(lái)央企(qǐ)ETF的(de)发(fā)行将为(wèi)央(yāng)企相关标(biāo)的和板块(kuài)带(dài)来(lái)增量(liàng)资(zī)金(jīn)，提升交易活(huó)跃度，有望(wàng)成为中特估(gū)行情的催(cuī)化剂。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人工智能成为(wèi)两大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛道股冷却，在此(cǐ)背(bèi)景下，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特(tè)估(gū)概念”。

　　万家基(jī)金(jīn)基金(jīn)经理章恒直言，自己目(mù)前重点关注三(sān)大行业，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企或(huò)地(dì)方国(guó)资所在的行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身基本面在今(jīn)年(nián)会有重大的向上(shàng)变化的机会，比如(rú)火电(diàn)，会(huì)受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国(guó)有(yǒu)企业(yè)改革(gé)的推进，大(dà)概率(lǜ)这些(xiē)企业(yè)会进入一个提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过去(qù)5年10年改革的成果(guǒ)，是(shì)非常基本面(miàn)的，和(hé)他(tā)过去1至2年(nián)研究投资思路也非(fēi)常吻(wěn)合(hé)，为(wèi)在下(xià)半(bàn)年抓(zhuā)住这波中特估的投资机会(huì)做(zuò)好了准备。

　　“去年年底已开(kāi)始(shǐ)重视(shì)中特(tè)估的投资机会，判断中特(tè)估的机会未(wèi)来三年分两个阶(jiē)段。”融通红(hóng)利机会基金经理何龙表(biǎo)示，第一阶段也就是今年(nián)以数字经济(jì)和“一带一(yī)路”的主题普(pǔ)怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨性的机会。第二阶段(duàn)是(shì)未来两年，在(zài)主题(tí)性机(jī)会(huì)消散以(yǐ)后(hòu)，基于顶(dǐng)层设(shè)计(jì)对(duì)国央经营管理价(jià)值(zhí)导向变化，我(wǒ)们(men)判断(duàn)经营成果随(suí)之改变是一个(gè)慢变量，会(huì)在(zài)未来两年体现(xiàn)在每一个央国企的(de)报表中。

　　何龙强(qiáng)调(diào)，目前在挖掘公司经营(yíng)层(céng)面可能发生显著正向(xiàng)变(biàn)化(huà)的个股提前进(jìn)行布局(jú)，比如医药和消(xiāo)费(fèi)等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经(jīng)显露出(chū)不少基金在行动。国金证券研究所数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，偏股主动(dòng)型基(jī)金2022年(nián)年报前十大重仓股股票(piào)池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报(bào)披露的(de)持仓(cāng)中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占偏(piān)股主动型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念(niàn)股在偏(piān)股主动型基金的(de)持仓中，占比(bǐ)明显(xiǎn)提高。上述数据显示，根(gēn)据偏股主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数(shù)据，剔除个(gè)股涨跌影响，估计了各基金(jīn)主(zhǔ)动(dòng)加仓“中特(tè)估”概念股的市(shì)值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一(yī)季度超过30％的(de)偏股(gǔ)主动(dòng)型(xíng)基金主(zhǔ)动(dòng)加仓了“中特估(gū)”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末(mò)不(bù)持有“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数据统计也(yě)显示，一季度主动偏股型公募基金(jīn)对(duì)港(gǎng)股(gǔ)央(yāng)国企的持股(gǔ)市(shì)值比重达到(dào)2019年(nián)以来(lái)的新高(gāo)，港股(gǔ)央国企(qǐ)持股总市值(zhí)占港股持股总(zǒng)市值的比(bǐ)重由(yóu)2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门(mén)的(de)股(gǔ)票(piào)库

　　可(kě)以说中(zhōng)国特色估值体系，正深刻影响基金公(gōng)司的投研(yán)，落实到(dào)日常的(de)投研流程(chéng)和实(shí)践之中，不少基金公(gōng)司在加大投研(yán)力(lì)量(liàng)，更有专(zhuān)门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何(hé)龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员(yuán)过去(qù)对国央企(qǐ)的固(gù)定(dìng)思维，需要实地考察国(guó)央(yāng)企，并且需要利用当前(qián)国央企愿意(yì)交流的(de)契机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面，融(róng)通(tōng)基金(jīn)在行动上，要求研(yán)究员将自(zì)己所(suǒ)覆(fù)盖行业的(de)所(suǒ)有国(guó)央企(qǐ)构建专(zhuān)门(mén)的股票库(kù)，并(bìng)进行(xíng)长期跟踪，包括(kuò)考察其实地调研的的成果，了解国央企经营思路和财务导向的变化(huà)，结合行业趋势和特征，寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值洼地，发现(xiàn)预期差(chà)。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到(dào)“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深(shēn)刻的认识(shí)：首先要(yào)认识市场体制机制(zhì)、行(xíng)业产(chǎn)业结(jié)构、主体持续发(fā)展能力等方面所体现(xiàn)的(de)鲜明中国元素和发展(zhǎn)阶(jiē)段特征，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是在此(cǐ)基础上(shàng)构建的具有时(shí)代(dài)特(tè)征和中国特(tè)色、符(fú)合国家战略导向的估值体系，而不(bù)是简(jiǎn)单套用(yòng)国(guó)外的传统估(gū)值模型。

　　“中特估是(shì)一(yī)种(zhǒng)新的提法，但(dàn)是这个概念所涉及到(dào)的行(xíng)业和公(gōng)司(sī)，一(yī)直(zhí)在发生的变化。”万家基(jī)金经理章(zhāng)恒表示(shì)，万(wàn)家基(jī)金一直(zhí)非常关注传统(tǒng)产业的(de)变化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多(duō)个领域，因此也是一(yī)定能够(gòu)抓住(zhù)中特估这波行情的机(jī)会的。同时，随着时(shí)局的变化，也在(zài)增加相关行业的研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春(chūn)表示，积极践行中国特色的估值体系是资本市场使(shǐ)命，投资者需要(yào)学习领会并(bìng)针对原有(yǒu)的估(gū)值(zhí)体系进行改造，以适应(yīng)现实的需(xū)要。明确该体系的(de)框架是第一(yī)位的(de)工作，合理设置指标(biāo)也非常重要，投资者的认可(kě)和实施是最终该体系能否(fǒu)具(jù)备长期(qī)价值(zhí)的基础。不(bù)过(guò)，他也提醒(xǐng)，人(rén)为(wèi)的拔估值是很大(dà)的(de)认知误区，市场化认(rèn)可是(shì)基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值(zhí)方式(shì)？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国(guó)家战略发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承担社会(huì)公共责任等(děng)。而这些都应(yīng)该考虑进估(gū)值体系之中，也(yě)引(yǐn)发市场(chǎng)关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为，对于国央企的估值方式要充分(fēn)体现企业的社会价值(zhí)与国家战略价值，目(mù)前已经(jīng)形成了初步(bù)的企(qǐ)业社会价值评价体系(xì)。

　　“如何定价国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业承担社(shè)会(huì)价值、符合国家战略发展的价值(zhí)？首(shǒu)要(yào)任务(wù)就构建中(zhōng)国(guó)特色的价(jià)值评价体系，改变从(cóng)以私人股东(dōng)权益出发，现金流折(zhé)现为主要方法的单(dān)一(yī)价值估值体系，转向(xiàng)社会(huì)整体(tǐ)价值(zhí)观(guān)念、纳(nà)入中国(guó)特色(sè)的(de)ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的(de)社会(huì)价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值。”博时基金指数与量化投资部基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来(lái)国资委指导国内团队对于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际(jì)通(tōng)用(yòng)规(guī)则，目前已经形成(chéng)了初步(bù)的企业社(shè)会价值评价体系，其(qí)中(zhōng)包括(kuò)《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上市(shì)公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金(jīn)经理王(wáng)帅也认为，“中特估”应该是注重企业(yè)价值的可持续估值，要(yào)重视股东、员(yuán)工和社会责任等要素(sù)对企业稳健成长(zhǎng)的重(zhòng)大意(yì)义，重视稳(wěn)定的现金流、持续增长的盈利、科技创新(xīn)对提升企业内在(zài)价值的积极(jí)作用，这(zhè)样有(yǒu)利于提高估值定价(jià)模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指数(shù)编(biān)制、策略构建等实务工作(zuò)中，都(dōu)有成熟(shú)的(de)量化指标(biāo)可(kě)以使用，包括净资产收益率(lǜ)、营业现(xiàn)金比率、资产(chǎn)负债率、研(yán)发经(jīng)费投(tóu)入强度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金(jīn)经理李(lǐ)欣更细致分析在估值思维、估(gū)值(zhí)结(jié)论、估值判(pàn)断上有变(biàn)化，尤(yóu)其是估值(zhí)的方法和(hé)指标上，他认为其包括产业链(liàn)上下游的(de)衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业(yè)发展、市场(chǎng)竞争力和可持续发展等各种(zhǒng)因素(sù)与企(qǐ)业价值的关系。这(zhè)些(xiē)因素在对估(gū)值(zhí)结论和(hé)判断的影响上，也(yě)使得中(zhōng)国特色的(de)估(gū)值(zhí)体系与(yǔ)传统的(de)估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维(wéi)的变化，还有(yǒu)估(gū)值结论和估值判断的(de)变化，都是为了更好地适应中国(guó)的市场和经济(jì)特(tè)点，提供(gōng)更(gèng)精准、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣(xīn)表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合信(xìn)基金首席(xí)经济学家魏凤(fèng)春直(zhí)言，这(zhè)需要在实践中进行探(tàn)索，目前尚没(méi)有公认(rèn)的指标可以使用。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味